2018年上半年净利润增长63.02%,符合预期,维持“买入”评级 公司2018年上半年实现营业收入3.19亿元,同比增长35.92%,实现归母净利润5857.27万元,同比增长63.02%,接近业绩预告上限,扣非后净利润为4865.07万元,同比增长25.15%,符合我们预期。公司智慧水务、智慧农业节水、智能民用抄表系统、智能工商业流量计四大业务板块稳步发展,燃气表大客户拓展顺利,物联网智能表新产品加速推广。我们预计2018-2020年EPS分别为0.18、0.24、0.32元,维持“买入”评级。
   
主业稳健发展,毛利率稳中有升 上半年公司智能水表业务实现收入1.33亿元,同比增长16.23%;智能燃气表业务实现收入4557.37万元,同比增长24.32%;智能电磁流量计业务实现收入8002.84万元,同比增长408.94%。2018年上半年各项业务毛利率稳中有升,智能水表业务毛利率上升3.25个百分点至48.64%,智能燃气表毛利率上升1.71个百分点至41.95%,智能电磁流量计毛利率上升4.08个百分点至71.18%,盈利能力得到提升。存货较年初增长50.98%,主要为原材料采购增加所致。上半年扩产和采购使得经营性现金流同比降低630.52%,为-4801.74万元。
   
物联网智能表产品推广进度喜人 上半年公司物联网智能表产品开发和推广获得多项突破。NB-IoT物联网水表、NB-IoT无磁水表、NB-IoT智能燃气表通过华为兼容性测试,取得了华为技术认证书。公司NB-IoT无线数据终端取得工信部《电信设备进网许可证》。公司与中国移动、中国联通、中国电信三大运营商进行NB-IoT战略合作,深入布局NB-IoT生态圈。公司NB-IoT产品已在海南、河南、河北、山东、湖北、浙江、云南、银川、四川、内蒙、陕西等地开始试用。产品研发方面,NB-IoT物联网抄表终端等产品已实现量产,多款新型NB-IoT智能表也已经进入测试阶段。
   
收购上海肯特剩余24.9997%股权,控制力提升 2017年5月公司收购上海肯特75%的股权,获得智能电磁流量计和智能涡街流量计产品。收购后公司与上海肯特在销售渠道、采购与生产、技术研发、售后服务等方面协同效应良好,上半年公司继续收购了上海肯特24.9997%的股权,进一步增强了对上海肯特的控制力。公司智能电磁流量计业务主要来自上海肯特,肯特于2017年6月开始并表,基数较低导致该项业务高增速。
   
维持“买入”评级 2018年上半年公司各项业务稳健发展,智慧水务龙头地位得到巩固,物联网智能表产品推进顺利。我们依然看好公司未来前景,维持盈利预测不变,预计2018-2020年EPS分别为0.18、0.24、0.32元,参考可比公司2018年27倍平均PE,考虑市场估值中枢下移,公司现金流转负,下调公司2018年目标PE至25-27倍,对应目标价4.50-4.86元,维持“买入”评级。
   
风险提示:智慧水务、智慧农业订单获取不及预期,燃气表放量进度低于预期。